日前，做空機構Wolfpack Research對一家在美股上市的中國無人機制造商億航智能發(fā)表了一片做空報告，宣稱后者是一次“精心策劃的股票促銷活動”，并且表示這家公司在其產(chǎn)品、制造、收入和合作伙伴關系方面撒謊。

 

       受此影響，該公司股票昨晚在納斯達克市場收盤暴跌近63%%，報46.3美元，總市值25.34億美元。在被做空之前，億航智能的股價一路走高，去年12月至今年2月15日，從14美元飆升至124美元，累計漲幅達到750%。

 

 

 

       1、被質疑銷售造假？

 

       億航智能成立于2014年12月，是首家在中國實現(xiàn)客運級自動駕駛飛機AAV（Autonomous Aerial Vehicle）商業(yè)化的公司。公司是中國民航局批準的首家也是目前唯一一家載人級自動駕駛飛行器適航審定試點單位，獲得了中國民航局頒發(fā)的全球首個自動駕駛飛行器物流試運行許可。

 

       億航目前有三大業(yè)務板塊：城市空中交通（包括載人交通和物流運輸）、智慧城市管理和空中媒體。其主要業(yè)務為消費級無人機，2018年3月，億航交付了全球首款客運級AAVEHang 216，該機型主要用于測試、培訓和演示。

2018年改革開放40周年，央視直播的廣州國慶節(jié)表演300架無人機，正是出自億航之手。

 

 

       根據(jù)公司財報，2020年億航智能三季度實現(xiàn)收入0.71億元，同比增長104.3%；毛利率提升至59.2%，同比提高4.3個百分點，拉動三季度實現(xiàn)毛利0.42億元，同比大幅增長120.3%。Non-GAAP下實現(xiàn)調整后凈利潤530萬元，去年同期為虧損700萬元，再次實現(xiàn)調整后盈利。

 

 

 

       至于億航近期大漲的原因，離不開官方的認可。1月21日，億航智能宣布入選成為歐盟AMU-LED城市空中交通示范項目的聯(lián)盟成員。據(jù)悉，AMU-LED是目前歐洲最大型的城市空中交通示范項目之一，該項目精選了全球17家知名公司和機構，包括波音、空客等航空巨頭企業(yè)。

 

       而后在1月30日，億航智能又獲得了歐洲資產(chǎn)管理公司Carmignac 4000萬美元的投資。

 

       業(yè)績扭虧為盈疊加政府項目利好，而且還是身處無人機這個新興行業(yè)，其無疑具備相當?shù)某砷L潛力，而這種公司也正是所有投資者所喜好的。

 

       但是，機構的高調做空指責其造假，直接打擊了億航股價飆漲的邏輯。

 

       報告中，Wolfpack指出億航的銷售數(shù)據(jù)是造假來的，簡單地說就是主要靠其一個叫鹍翔智能的股東支持，高價購買其產(chǎn)品，把財報做得漂亮，好推高股價。而鹍翔智能在億航的IPO環(huán)節(jié)投了1400萬美元，二者存在相互勾兌拉抬股價的嫌疑。

此外，Wolfpack還指責億航的過度或者虛假宣傳，以及應收帳款回收比較慢的的疑點。

 

 

 

       值得一提的是，Wolfpack此前曾和渾水聯(lián)手做空過愛奇藝，導致當天愛奇藝的股價大跌11%，但最后以失敗告終；此外，這家機構還做空過跟誰學。

 

       今早，億航否認了Wolfpack的沽空疑點。但是，被指財務造假的嚴重性不言而喻，前段時間果鏈之一的歌爾股份被自媒體質疑造假，股價一度暴跌20%，更何況美股市場有一個瑞幸咖啡的前車之鑒。

 

       這把飛刀，不容易接。

 

       2、億航能成為“無人機特斯拉”嗎？

 

       無人機市場是一個擁有巨大潛力的行業(yè)，億航的城市空中交通一直以來都是未來電影和科技暢想的主要方向，而技術的進步使得其正在逐漸成為可能。

 

       如今，載人無人機還需要技術的不斷研發(fā)，但無人機的物流用途已經(jīng)成為可能，市場需求規(guī)模并不小。L.E.K.咨詢公司發(fā)布研究報告稱，到2040年，無人機占當日包裹遞送的比例可能會高達30%。

 

       根據(jù)弗若斯特沙利文報告，全球城市空中載人交通市場規(guī)模預計將在2023年達到30億美元，復合年增長率預計將達到531%；而到2023年，城市空中物流交通市場規(guī)模預計將達到460億美元，中國有望成為全球最大市場，占比高達約45%。

 

 

 

       億航智能的賽道是極好的，但還是要看自身實力如何。

 

       從公司有公開披露的年份開始，億航的經(jīng)營規(guī)模均在快速增長，由于研發(fā)費用投入較多，呈現(xiàn)“增收不增利”，典型的納斯達克上市公司初期表現(xiàn)。

 

       其另一個特征是，現(xiàn)金流依賴外部融資。在賬面整體產(chǎn)生虧損的情況下，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金持續(xù)流出，而且流出金額還遠遠大于凈虧損額。2020年Q3億航虧損4100萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出卻是1.16億元。